太阳2:中国1-2月工业利润同比降4.2% 需求和价格下行双重施压

北京时间09:30将公布中国6月规模以上工业企业利润同比下降0.3%,增速进一步回落,前值同比增长0.6%。

北京3月27日 –
中国1-2月全国规模以上工业企业利润同比下降4.2%,因总需求和物价下行双重施压;不过降幅较去年12月大幅缩窄,利润降幅逐月扩大的趋势有所改变。

国家统计局9日公布的5月份宏观经济数据整体表现延续了4月份的低迷走势。

5月10日傍晚,中国人民银行宣布,下调金融机构一年期存、贷款基准利率均0.25个百分点。在中国经济进入“新常态”,稳增长促改革成为经济工作
重心的背景下,央行在半年时间内三度出手降息的举动,引发了外界的广泛关注。那么,央行连续出手降息意欲为何?此次降息又将给中国经济带来何种影响?

随着货币和财政刺激效果显现,中国主要经济指标近期呈现回暖走势,用电量增速连续三个月实现增长,规模以上工业增加值增速已连续3个月回升,6月零售销售和固定资产投资均好于预期。

国家统计局周五公布数据显示,1-2月,全国规模以上工业企业实现利润总额7,452.4亿元人民币,同比下降4.2%;去年全年为同比增长3.3%,其中12月当月下降8%。统计局此次未公布单月利润数据。

为应对经济下行,在数据公布之前2天央行下调了利率。但是经济学者认为,仅仅依靠降息乃至货币政策并不足以保证经济企稳回升,决策部门还需要拿出更多的稳增长举措,这包括进一步推进结构性减税,扩大民间资本的投资范围,对房地产行业进行精确调控,等等。

应对下行压力,支持实体经济

中国一季度经济增速仅7%,部分经济学家据此认为中国央行应该进一步降息。瑞穗证券首席经济学家沈建光称,中国经济增长实际可能比7%要更差,因此有进一步降准降息空间。此外,前中国央行货币政策委员李稻葵认为,中国应再降息1到1.5个百分点。鉴于美联储最快可能会在9月加息,李稻葵称,中国央行“这两个月应该适当地加快,继续降息。”

国家统计局工业司何平解读称,产品出厂价格下降使利润明显减少,但利润降幅明显收窄,不过行业间差异分化明显。

数据 经济下行压力仍大

“此次进一步下调存贷款基准利率,重点就是要继续发挥好基准利率的引导作用,进一步推动社会融资成本下行,支持实体经济持续健康发展。”中国人民银行有关负责人在宣布降息时强调。

但彭博社报道称,随着通胀风险提升,中国1年期掉期利率显示,中国央行已经没有进一步降息的空间了。交通银行分析师Xu
Yuehong认为,“货币政策制定者更可能采取定向措施来刺激经济增长。”

“尽管1-2月份工业利润同比下降,但与上年12月份相比,降幅收窄3.8个百分点,上年四季度以来利润降幅逐月加大的趋势有所改变。”他表示。

从国家统计局公布的数据来看,5月份宏观经济延续了4月份的放缓势头,国内需求仍然相对疲弱,实体经济的下行压力仍然较大。

刚公布的4月份部分经济数据和一季度主要经济数据显示,当前中国经济下行压力仍在加大,宏观调控面临严峻复杂的形势。4月份中国出口同比下降
6.2%,外需仍然低迷;工业生产者出厂价格PPI同比下降4.6%,企业经营仍然困难。而一季度经济增速进一步回落至7.0%,虽仍处合理区间,但创六
年来新低。

华尔街见闻网站上月介绍过,今年5月,规模以上工业企业利润同比增长0.6%,增速比4月份回落2个百分点。1-5月,全国规模以上工业企业利润同比下降0.8%,降幅比1-4月份收窄0.5个百分点。

他援引数据指出,1-2月,尽管原材料购进价格同比下降5.5%,主营业务成本因此减少约5,640亿元,但因产品出厂价格下降4.6%,主营业务收入减少得更多,约7,330亿元,两者相抵,工业利润净减少约1,690亿元。

从生产来看,5月份规模以上工业增加值出现微幅反弹,同比增长9.6%,高出上月0.3个百分点,但仍低于10%。估算相对应的GDP增速仍在7.5%的年度增长目标以下。汇丰银行宏观经济分析师孙君玮对《经济参考报》记者说。

包括货币政策在内的宏观调控政策,需要根据经济形势的变化不断预调微调。4月30日召开的中共中央政治局会议分析研究当前经济形势和经济工作时提出,保持宏观政策连续性和稳定性,加大定向调控力度,及时进行预调微调,高度重视应对经济下行压力。

民生宏观指出,经济总需求和物价下行双重压力导致工业企业收入被“量”“价”双杀,而融资成本高企、劳动力成本刚性、存货跌价损失和资源企业亏损则是利润同比下行的主因。从收入端看,总需求和物价下行压力,企业主营业务收入不断下行,预计围绕着一带一路、冬奥会、区域协同等战略稳增长政策会更加积极;从成本端看,货币政策将维持宽松,降低企业融资成本。

浏览工业利润图表,请点选:link.reuters.com/fan44w

需求的情况更差一些。前五个月固定资产投资累计同比增幅从1至4月份的20.2%放缓至20.1%。其中政府投资仅增长了10%,民间资本投资从前四个月的27.3%回落至前五个月的26.7%,1至5月份全国房地产开发投资同比名义增速也比1至4月份回落0.2个百分点。

“经济运行所面临的下行压力、物价总水平保持低位,都决定了通过名义利率适度下调以实现实体经济部门的实际融资成本稳中有降的客观需要,以此稳定实体经济运行预期。”央行研究局局长陆磊认为。

**行业间差异分化明显**

代表消费的社会消费品零售总额大幅低于预期,同比增速从4月份的14.1%放慢至5月份的13.8%。除珠宝之外,大部分消费品销售额的同比增速都有所放缓。

中国国际经济交流中心咨询研究部副部长王军认为,此次降息的主要目的是稳定经济增长,把经济增速稳住,为调结构、促改革、惠民生提供稳定的宏观经济环境。

统计局数据还显示,在41个工业大类行业中,30个行业利润总额同比增长,一个行业持平,八个行业下降,一个行业由同期盈利转为亏损,一个行业亏损额同比增长。

整体看来,各项实体经济指标也保持在低位运行,同时也明显低于历史平均区间范围。我们也因此认为第二季度的GDP增速将回落至大约8%的水平。澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚点评称。

降低融资成本,稳增长促改革

“从行业看,行业间差异分化明显。一方面资源原材料行业利润下降较多,另一方面高技术制造业利润增长较快。”何平称。

国家信息中心经济预测部主任范剑平也表示:去年四季度以来的货币信贷政策放松,对工业、投资、消费的积极作用还没见到,5月份统计数据仍不乐观。

央行决定从5月11日起下调存贷款利率0.25个百分点,并将存款利率浮动上限由基准利率的1.3倍调整为1.5倍。在经济持续下行压力大、资金成本高企背景下,直接降低名义利率有利于引导实际利率下降,为经济托底,配合利率市场化改革。

1-2月,综合考虑油价大幅下降以及成品油消费税上调、价格回落等原因,石油和天然气开采业以及石油加工炼焦和核燃料加工业两个行业合计减少利润738.8亿元,为全部规模以上工业利润减少额的2.2倍。

不过,5月份的数据同样透露出一些积极信息。孙君玮说,从6日公布的数据来看,整体经济下滑的态势有所企稳,表现为工业生产以及投资环比数据均有所回升。固定资产投资新开工项目三个月来首次回升,有助于对冲房地产投资放缓对整体投资增速的影响。固定资产投资资金来源中,政府财政资金增长27.1%,大幅高于去年10.8%的平均水平。银行信贷资金增长也有所加快,1至5月同比增4.8%。这说明前期出台的稳增长政策开始起效。

融资成本居高不下是当前困扰企业的难题之一。根据一季度货币政策执行报告,3月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为6.56%,尽管同比回落
0.62个百分点,但仍高于5.65%的工业企业利润率,这意味着企业主营业务利润不足以支付利息,正背负着沉重的债务负担,影响进一步扩大投资。

“如果扣除这两个行业,规模以上工业利润同比增长5.8%。”何平并指出,与此形成反差的是,1-2月以计算机通信和其他电子设备制造业、医药制造业为代表的高技术制造业利润增长24.7%,增速比上年全年提高9.2个百分点。

物价 回落幅度超市场预期

发改委宏观院经济所副所长宋立表示,4月降准后扩大了资金供给,金融体系内的货币市场利率有所下降,在改变资金供求的基础上顺势降低金融机构向企业
提供资金的价格,降低企业资金成本,有利于疏通资金传导渠道,稳定经济。他在沿海地区调研了解到,企业反映进出口压力大,外贸形势不容乐观。

民生证券宏观固收团队在数据点评中称,经济总需求和物价下行双重压力导致工业企业收入被“量”“价”双杀,而融资成本高企、劳动力成本刚性、存货跌价损失和资源企业亏损则是利润同比下行的主因。

5月份的物价回落幅度同样超出了市场预期,居民消费价格指数(CPI)只同比上升了3%。国资委研究中心研究员胡迟认为,这说明虽然存在波动,但至少在未来几个月内,CPI的走势基本上是逐渐下行的趋势。

4月,出口下降10.9%,进口下降16.1%。前四个月,进出口总值下降7.3%,远低于全年增长6%的目标。

“从收入端看,总需求和物价下行压力,企业主营业务收入不断下行,预计围绕着一带一路、冬奥会、区域协同等战略稳增长政策会更加积极;从成本端看,货币政策应继续宽松降低企业融资成本,降准降息仍可期待。”该券商表示。

他对《经济参考报》记者解释说,5月份CPI继续下行的原因,首要因素是CPI权重占比最大的食品价格的持续下跌。另外从宏观经济环境看,今年以来经济下行比较明显,总需求放缓;国际上,近期石油等大宗商品价格下降,输入型通胀压力减小,这些因素均促成了5月份CPI的继续下降。

降低资金成本稳增长同时,利率市场化改革加快。存款利率浮动上限,“甩开膀子,迈开步子”,由过去每次浮动上限增加0.1倍直接改为0.2倍。对于存款来说,一边降息,一边提高存款浮动上限,相当于进行“对冲”的动作。

在规模以上工业企业中,1-2月国有控股企业实现利润1,342.4亿元,同比下降37%;集体企业利润总额66.8亿元,同比持平;股份制企业利润4,739.5亿元,下降7%;外商及港澳台商投资企业利润1,842.7亿元,增长2.2%;私营企业利润2,895.9亿元,增9.1%。

展望下一步物价走势,胡迟认为,在目前的经济环境下,在未来的数个月内,上述因素仍将继续发挥作用,从而保证CPI还会继续回落,完成今年政府工作报告中提出的全年CPI涨幅控制在4%的目标比较乐观。物价因素已经不是当前我国经济运行面临的首要问题,考虑到经济减速压力有所增大,国内经济滑坡风险增加,稳增长的问题更值得决策部门重视。

3月份央行降息并提高存款利率幅度上限后,金融机构存款平均利率总体下降,各期限各品种利率浮动区间有所扩大,但距离1.3倍上限仍有一定的空间。

同期,采矿业实现利润388.6亿元,同比下降62.6%;制造业利润6236.8亿元,增长2.2%。

然而,物价的持续回落很可能增大经济滑坡的风险。国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪认为,中国很可能会出现国内生产总值(GDP)增速和CPI增速同步向下的情况,这对经济的影响会非常厉害。这种情形比较有威胁,若是没有政策的及时跟进,二者可能会互相带动,并形成加速下降。他预测我国二季度GDP同比增速将跌破8%。

央行研究局首席经济学家马骏表示,将存款利率上限直接从基准利率的1.3倍扩大到1.5倍,其主要考量是防止“诱导性上浮”。如果仅仅将上限扩大到
1.4倍,一些自主定价能力有限的银行的存款定价可能被“诱导”到这个上限,对本来已经形成的融资成本下行的趋势产生不利的影响。

以下为全国规模以上工业企业利润同比增速一览:

建融投资发布的报告表示,5月份CPI较上月继续回落,幅度略超市场预期,一方面受到基数效应和季节性因素影响,另一方面也反映出需求端的疲弱,尤以燃料动力为代表的上游产品价格降幅最大。

当前银行体系流动性充裕,市场利率趋于下行,为放开存款利率上限提供了较好外部环境和时间窗口。由于目前存款利率“一浮到顶”的机构数量已明显减少,预计金融机构基本上不用用足这一上限,降息后存款利率可能会适度下行。

累计 增速 单月 增速

压力 仅仅降息还不够

随着利率市场化提速,真实的资金价格最终由供求关系来决定,央行更多会通过降准、公开市场操作以及MLF、SLF等创新工具向市场投放流动性,引导市场利率,名义利率调整则更多起到事后确认作用,释放信号。

2015年1-2月 -4.2 1-2月 -4.2

为了稳增长,在5月份宏观经济数据公布之前的6月7日,央行宣布自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率并调整利率浮动区间。这一调控举措总体上被认为有助于促进经济增长,推进利率市场化,但是对降息可能产生副作用的担心也随之而来。

降息非“中国版QE”,也非“强刺激”

2014年全年 3.3 12月 -8

北京领先国际金融资讯公司首席经济学家董先安表示,与其它主要国家的央行不同,中国央行直接调整商业银行对客户的存贷款利率。在中国的银行体系,贷款利率相对货币市场利率和债券市场利率的下降,不是使银行去扩张贷款,银行有更大动力将更多资金配置在超额备付、回购、债券等资产上。降息后,商业银行的超额备付率上升,贷款占比,特别是中长期贷款占比却将走低。所以降息可能产生减少贷款供应的激励。

算上此次降息,从去年年底以来,央行已3度降息,两度降准,外界对我国货币政策也因此产生了诸如“中国版QE”的议论。但是,从当前我国货币政策的实际情况看,这些所谓“中国版QE”的说法是站不住脚的。

1-11月 5.3 11月 -4.2

中国人民大学中国经济改革与发展研究院副教授孙咏梅则对《经济参考报》记者说,市场降息预期渐浓,房价及房租的上涨的期望值与炒作空间将会加大,向房地产调控政策提出了新的挑战,如果不加以重视,不仅对民生形成更大的压力,而且还会吞蚀前一个时期房地产调控的成果,造成新的影响经济安全的因素。

通俗地说,QE指的是在利率已降至零甚至负,实体经济拿钱没有地方赚钱、常规利率杠杆无法发挥作用的情况下,央行直接购买政府债券。换而言之,QE是建立在传统货币政策工具失灵、缺乏操作空间的基础之上的。

1-10月 6.7 10月 -2.1

随着央行5月份下调了存款准备金率50个基点,6月份又宣布降息,市场对决策部门将进一步利用货币政策稳增长预期加大。中金公司首席经济学家彭文生表示,降息显示央行货币政策放松力度明显加大,节奏加快。向前看,通胀下行趋势明朗也为货币政策的进一步放松打开了空间,预计年内仍有两次的降息空间。汇丰中国首席经济学家屈宏斌预测,下半年还会有至少四次总计200个基点的准备金率下调空间。

“当前所谓 中国版QE
的说法是建立在传统货币政策工具失灵、缺乏操作空间的基础上,与近期中国货币政策量、价工具组合综合运用具有较大余地不符。”陆磊明确表示。

1-9月 7.9 9月 0.4

不过,稳增长光靠货币政策显然是不够的。相比于货币政策,在拉动经济方面财政政策会更有效。北京大学国民经济核算与经济增长研究中心副主任蔡志洲说。

事实上,即便经过3次降息,我国一年期贷款基准利率仍达5.1%,货币政策工具还有很大空间,完全不需要实施“中国版QE”。无论是降息还是降准,
其实都属于货币政策根据形势变化而进行的正常的预调微调。同样的道理,最近半年来一连串的降息和降准,也不能将其看作是“强刺激”和“大放水”,关于此次
降息是为了刺激股市的说法更是无稽之谈。

1-8月 10.0 8月 -0.6

对策 财政政策对稳增长作用更大

以判断货币政策执行情况的关键指标广义货币供应量M2为例,3月末,我国M2余额同比增长11.6%,低于12%左右的全年预期目标。从M2看,货币政策不仅没有搞“强刺激”和“大放水”,未来货币政策相反依然还有相应的预调微调空间。

太阳2,1-7月 11.7 7月 13.5

蔡志洲认为,目前的中国经济所存在的问题,不是只靠货币政策就能奏效的。财政政策对稳增长的作用更大,尤其是应该进一步推进结构性减税。

“继续实施稳健的货币政策,保持松紧适度,根据流动性供需、物价和经济形势等条件的变化进行适度调整,综合运用价量工具保持中性适度的货币环境,把握好稳增长和调结构的平衡点。”关于下一步货币政策取向,央行有关负责人明确表示。

1-6月 11.4 6月 17.9

他对《经济参考报》记者说:多年来中国税收增长速度一直快于经济增速,营业税和消费税涨幅更是偏大。营业税和消费税主要由企业负担,减税有助于企业降低成本,维持经营利润。

1-5月 9.8 5月 8.9

陈东琪则表示,稳增长第一该做的就是减税。一方面,通过减税可以诱导市场的资源向实体经济,向消费领域渗透;另一方面,减税也有利于对抗通胀,对抗负利率,让消费者和投资者有能力去进行消费和投资。

1-4月 10 4月 9.6

中国农业银行战略规划部宏观经济金融研究处副处长付兵涛还建议要扩大民间投资的领域和范围。

1-3月 10.1 3月 10.7

他说,通过放开垄断领域,引入民营资本,扩大竞争提高效率,进而提高投资水平,我国很多行业出现过上述现象。近期,鼓励民间资本进入的文件集中出台,先后有铁道部、卫生部、交通部、证监会、国资委、银监会等部委放宽相关要求,鼓励民间资本进入。虽然这些措施见效需时日,但无疑有利于我国投资的持续性增长。

1-2月 9.4 1-2月 9.4

另外,清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵提出,要对房地产行业进行精准调控。他在2012APEC中国工商领导人论坛间隙对记者表示,房地产行业是过去十年中国经济增长的发动机,调控必须做到精准。今年的政府工作报告提出,要严格执行并逐步完善抑制投机、投资性需求的政策措施,这句话要一字一句读。

2013年全年 12.2 12月 6

我的理解是说,各个地方政府要更加精确地去控制投资性跟投机性的需求,但是对于真正的刚需,你不应该误伤,该释放就释放,该鼓励就鼓励。李稻葵说。

欲览详情,请点击国家统计局网站链接:here

李稻葵说,房地产问题是中国经济过去十年发展模式不合理所形成的一个慢性病,慢性病要治理,过程就要缓和,而且要和经济体的成长过程配合起来。房地产行业确实非调整不可,但是这个调整的过程应该越平稳越好,越精准越好,最佳的调整目标应该是价格部分下降,但是交易量不大幅度下降。所以应该保护第一次买房的刚性需求,鼓励改善型需求。

(发稿 侯向明;审校 张喜良)

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